广发证券发布研报称，2024年上半年，收货于行业渐渐复苏，去库存进入尾声，电子行业景气度进入上行通说念，上市公司合座营收同比收复增长，盈利才能权臣改善，周期复苏态势权臣。AI裂变期间，算连存踏浪而行。算力方面，GPU为算力中枢，国外优秀厂商处于最初地位，国产GPU厂商加快追逐，国出门口管制政策影响下明天成漫空间繁密;招引方面，AI作事器PCB价值量握续进步，HDI占比权臣加多，国产厂商上风权臣パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形，有望奉陪行业共同成长。明天，国产替代空间还是繁密，国内半导体公司有望握续受益于国产替代进程的握续真切。

一、电子产业周期成长，24H1复苏态势权臣

电子产业呈现周期成长，24H1复苏态势权臣。在供需关连的波动下，电子行业呈现出周期性成长的趋势，并不错进一步拆解为居品周期、成本支拨/产能周期、库存周期三重基本周期的嵌套。2022年下半年，下流需求裁减，换取上游产能收复，行业合座处于周期下行阶段，大众半导体销售额进入同比衰败阶段。2024年上半年，收货于行业渐渐复苏，AI考验和推理需求快速增长带动有关芯片需求繁盛，换取去库存进入尾声，电子行业景气度进入上行通说念，大众半导体销售额同比收复增长态势。

行业景气度握续复苏，电子行业上市公司功绩权臣改善。2024年上半年，电子行业(采用 SW 及 CTI 电子行业指数)合座营收同比增长11%;归母净利润同比增长31%。单季度来看，24Q2电子行业合座营收同比增长11%，环比加多11%;合座归母净利润同比增长18%，环比增长36%。

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挥霍电子板块：景气度上行带动收入增长，盈利才能握续回升。收入方面，2024Q2挥霍电子板块营业收入同比增长11%，环比增长6%。24H1挥霍电子板块营收同比增长12%。利润方面，2024 Q2挥霍电子板块归母净利润同比增长24%，环比增长5%，24H1挥霍电子板块归母净利润同比增长49%。上半年受到终局景气复苏的带动，挥霍电子板块营收及利润权臣回升。下半年进入传统旺季，AI PC、AI手机等有望开启换机周期，带动行业合座需求回暖。

半导体板块：延续逐季增长态势，复苏趋势领悟。24H1，半导体板块营收和利润均保握增长态势。营收方面，24H1半导体行业合座营收同比增长12%;利润方面パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形，24H1半导体行业合座归母净利润同比增长33%。单季度情况来看，24Q2半导体板块营收同比增长26.0%，环比增长17.0%，连气儿6个季度终清亮同比增长;24Q2半导体板块归母净利润同比增长20.2%，环比增长64.3%。24H1半导体板块复苏态势延续，下流AI有关需求繁盛，挥霍电子握续回暖，黄药师工业、汽车库存迟缓去化，国产替代不断鞭策，合座来看呈现向好趋势。

二、成长动能1：AI裂变期间，算连存踏浪而行

AI的裂变期间，产业链日眉月异。自OpenAI于2022年发布ChatGPT以来，从AI的iPhone期间到AI的裂变期间，AI产业链正阅历日眉月异、百花王人放的振作成长阶段。大模子侧，GPT大模子快速更新迭代，参数目已进入万亿级别;谷歌、百度等海表里云厂商纷繁推出自研大模子。算力侧，GPU是算力中枢，作事器ODM、高速互联、存储、PCB等算力产业链中枢风景龙头厂商踏浪而行，奉陪大客户和终局需求共同成长。运用侧，ChatGPT功能握续丰富、微软Copilot在AI PC端运用生态不断完善、各样垂直运用领域居品高频推出。

算、连、存是AI算力硬件的中枢。AI算力硬件主要包括算、连、存三个部分。策划部分主要包括GPU、CPU、ASIC等算力芯片，是AI硬件的中枢，通过实施各式算法和数据处理任务，成功影响AI模子的考验速率和推理恶果;存储部分包括显存、内存、高速缓存和硬盘等，用于存储和快速拜访大批数据和模子参数，并在策划经由中提供快速的数据读写复古，决定了模子的范畴和考验及推理的恶果;互连部分包括各式总线、相聚和通讯条约，用于招引和传输数据，确保各个硬件组件之间的高效通讯，提高合座系统的性能和反映速率。

算力：GPU为算力中枢，国产GPU厂商加快追逐。国外优秀厂商的数据中心GPU居品在性能、恶果和生态方面具有权臣的上风，在面前AI大模子算力市集处于最初地位。英伟达布局机柜级惩办决策GB200 NVL72，对ODM厂商冷漠了更高的条款，带来ODM竞争形势变化，利好不详提供齐全AI作事器惩办决策的ODM厂商。受到国外政策影响，国产AI芯片厂商迎来贫寒的发展机遇。跟着原土下流AI需求的不断拉动，国产AI芯片厂商加快追逐，明天成漫空间繁密。

招引1：PCB价值量握续进步，国产厂商上风权臣。AI作事器中PCB用量及规格同步进步，启动整机PCB价值量大幅增长。由于其优胜性能，HDI在AI作事器PCB中占比进步。国产厂商在PCB行业深耕多年，凭借产能和料理上风，有望奉陪行业共同成长。

招引2：集群范畴指数级增长，交换机量价王人升。大模子对散布式并行考验有更强的诉求，带动GPU集群范畴指数级增长，从万卡到十万卡，再到百万卡集群。海表里大厂积极鞭策大范畴GPU集群搭建，而大范畴GPU集群需要交换机的交换容量和交换速率进步，进而进步交换芯片及交换机PCB板的价值量，交换机将迎来量价王人升的机遇期。存储：HBM规格握续升级，国产HBM亟待破损。大模子的参数指数级增长，不仅推升了处理器的算力需求，同期也对与处理器匹配的内存系统冷漠了更高的条款。HBM是一种新式内存，具有更高的传输带宽、更高的存储密度、更低的功耗以及更小的尺寸，其高带宽上风对大模子考验和推理的恶果进步至关高大。连年来，大部分高端数据中心GPU和ASIC均使用HBM算作内存决策，带动HBM市集范畴激增。算力芯片的快速发展也带动HBM的容量和带宽快速迭代卓绝。HBM产业链当今主要以国外厂商为主，国产替代空间繁密。国内有关厂商有望凭借已有的产业发展基础，加快产业链各风景的技艺破损，进步在HBM市集的份额。

三、成长动能2：国产替代大势所趋，原土厂商不断破损

国内半导体市集空间繁密，国产替代大势所趋。中国事大众最大的电子终局挥霍市集和半导体销售市集，不绝了大众半导体产业向国内的迁徙。从产业链配套层面来看，在中游晶圆制造风景，中国具备成为大众最大晶圆产能基地的后劲，并对半导体征战等原土产业链的建树冷漠了更高的条款。额外是在中国打造制造强国的政策下，政府在产业政策、税收、东说念主才培养等方面任性复古和鞭策原土半导体制造和配套产业链的范畴化和高端化。连年来，国外营业摩擦突显出供应链安全和自主可控的高大性和急迫性。半导体征战等产业风景算作半导体产业的基石，国产替代大势所趋。

国内集成电路产量稳步膨胀，出口收复增长态势。证据国度统计局公布的数据，2024年8月，中国集成电路产量为373亿块，同比增长16%。跟着国内晶圆产能稳步膨胀，我国集成电路产量十年间增长了约4倍。2024年上半年，跟着大众半导体需求复苏，我国集成电路出口也收复了同比增长态势，2024年8月，我国集成电路出口金额为133亿好意思元，同比增长18%，连气儿10个月终了同比增长。

国产半导体征战市集空间繁密，国产替代握续鞭策。在原土晶圆产能握续膨胀、半导体制造技艺迭代升级和国产替代加快破损的趋势下，国内半导体征战市集握续扩容，2023年，中国半导体征战市集范畴为356.97亿好意思元，同比增长29.47%。从半导体晶圆制造征战市集来看，面前国产半导体征战公司的居品迭代更新证实权臣，新品导入客户的进程提速，不断丰富业务增长点和加多可作事市集空间。国产征战对进修制程的工艺掩饰过活趋完善，并积极鞭策先进制程的工艺破损。明天，国产半导体征战有望握续受益于征战市集范畴的膨胀和国产替代进程的握续真切。

综上，广发证券合计电子行业景气握续复苏，AI的裂变期间，新址品周期开启，算、连、存踏浪而行;半导体国产替代握续鞭策，成漫空间还是繁密。一是AI的裂变期间，算、连、存踏浪而行。算力方面，GPU为算力中枢，国外优秀厂商处于最初地位，国产GPU厂商加快追逐，国出门口管制政策影响下明天成漫空间繁密;招引方面，AI作事器PCB价值量握续进步，HDI占比权臣加多，国产厂商上风权臣，有望奉陪行业共同成长;同期パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形，集群范畴指数级增长，需要交换机的交换容量和交换速率进步，交换机将迎来量价王人升的机遇期;存储方面，建议关怀国产HBM亟待破损的产业链有关厂商。二是半导体国产替代握续鞭策，空间还是繁密。半导体国产替代握续鞭策，由点到面，由易到难。从挥霍电子到工控车规居品，从芯片到制造和征战，原土厂商握续加大研发插足，不断获取技艺破损，本质居品品类，拓展成长范畴。明天，国产替代空间还是繁密，国内半导体公司有望握续受益于国产替代进程的真切，建议关怀国产半导体贪图、制造、征战等产业链关键风景厂商。